Opsežan pregled razvoja tržišta zemalja u razvoju

Svojim snažnim rastom cijena posebno su se istaknuli Tajvan i Turska. Kineske dionice započele su snažan oporavak nakon nekoliko godina pada indeksa dionica, posebno H-dionice kojima se trguje u Hong Kongu. One su u protekloj godini čak ostvarile bolje rezultate od ponovno vrlo jakih američkih dionica, dok kineske dionice na kopnu nisu zabilježile tako snažan rast. Indijske burze imale su, unatoč već prilično visokim cijenama dionica, solidnu pozitivnu godinu, iako ne spektakularnu. Izuzetak prema dolje bila je Latinska Amerika, posebno Brazil. Uz ispodprosječne rezultate tržišta dionica, za ulagače s bazom u eurima dodatni značajni gubici valuta nastali su zbog vrlo slabog brazilskog reala. Unatoč dobrom rastu cijena dionica mnogih zemalja u razvoju (emerging markets) u protekloj godini, njihov silazni trend u relativnoj izvedbi u odnosu na razvijena tržišta još uvijek je prisutan. To je, međutim, u velikoj mjeri posljedica snažnog iznadprosječnog rasta cijena američkih burzi, koje su uglavnom podržane od strane relativno malog broja vrlo velikih rastućih poduzeća.

Trump, carine i američki dolar: Utjecaji na zemlje u razvoju

Godina 2025 bit će posebno uzbudljiva za tržišta zemalja u razvoju. U fokusu su najavljene više američke carine na uvoz, posebno na kineske proizvode, koje je najavio novi američki predsjednik Trump, kao i pitanje kako će američki dolar reagirati na ovaj razvoj događaja i na Trumpovu ekonomsku i fiskalnu politiku. Povijesno gledano, snažan američki dolar obično je značio prepreku za performanse tržišta dionica u zemljama u razvoju, dok je slab američki dolar pružao povoljan vjetar. Potencijal za daljnje jačanje američkog dolara vjerojatno je prilično ograničen nakon naglog rasta posljednjih godina, pogotovo jer je američka valuta već fundamentalno vrlo skupa. Značajno slabljenje ne čini se vjerojatnim barem u narednim mjesecima, ali bi se moglo dogoditi kasnije tijekom godine ili u 2026. godini.

Općenito, smatramo da su tržišta zemalja u razvoju tržišta zemalja u razvoju vrlo otporna na pojačani trgovinski sukob s SAD-om, budući da su rizici pada uglavnom poznati i stoga bi trebali biti u velikoj mjeri već uračunati. Osim toga, mnoge zemlje u razvoju imaju prostora za protumjere, posebno na fiskalnoj strani. Također, dinamika rasta i dalje izgleda povoljno u usporedbi s razvijenim tržištima.

Konkretno, zemlje poput Meksika, Kine, Tajvana, Južne Koreje, Tajlanda i Vijetnama – koje u velikoj mjeri izvoze u SAD – mogle bi biti snažno pogođene eventualnim novim američkim carinama na uvoz. Zapravo, predsjednik Trump je već ubrzo nakon preuzimanja dužnosti najavio uvođenje kaznenih carina od 25% na meksičke (i kanadske) proizvode od 1. veljače. Međutim, poznato je da često koristi najave kao sredstvo pritiska. Tako bi strane vlade vjerojatno mogle s njim pregovarati o dogovorima i, na primjer, ponuditi pojačan uvoz američkih proizvoda kako bi izbjegle takve carine.

Tajvan: Pozitivan tržišni izgled

I dalje vidimo tajvansko tržište dionica kao izrazito pozitivno u prvom polugodištu 2025. Impresivna izvedba ključnih tvrtki poput Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), koja je u četvrtom kvartalu 2024. zabilježila porast neto dobiti od 57%, naglašava značajan inovacijski potencijal tajvanskog gospodarstva. Osim toga, američka politika pod novom administracijom predsjednika Donalda Trumpa i dalje signalizira podršku Tajvanu bez značajnog protivljenja iz SAD-a. Zemlja je previše važna iz geopolitičke perspektive i kao vodeći proizvođač računalnih čipova i komponenti za umjetnu inteligenciju.

Indija: kratkoročno oprezniji, dugoročno i dalje optimistični

Indija je proteklih godina bila jedno od najjačih azijskih tržišta dionica. Kratkoročno, međutim, smatramo da su u procjene dionica već uračunati mnogi pozitivni faktori. Trenutno prosječni omjer cijene i zarade (P/E) u Indiji iznosi 24. To je visoka razina – posebno u usporedbi s gotovo svim drugim tržištima u razvoju. Srednjoročno do dugoročno, i dalje smo optimistični glede indijskog tržišta, jer je zemlja provela mnoge strukturne reforme koje će dodatno podržati gospodarski razvoj. Uz to, demografska struktura i dalje je povoljna. Pozitivno raspoloženje među stanovništvom i tvrtkama dodatno podupire ovaj optimizam. Trenutno svjedočimo pozitivnom ciklusu u Indiji koji potiče i održivost i blagostanje – obećavajuća kombinacija za odgovorna ulaganja.

Kina: gospodarski oporavak unatoč Trumpu?

Kina bi, uz već najavljene monetarne poticaje, mogla poduzeti i fiskalne mjere za poticanje gospodarstva. To će se vjerojatno dogoditi s velikom sigurnošću ako Trump uvede dodatne carine na kineske proizvode. Pri tome se može očekivati povećana volatilnost na kineskim tržištima dionica. S operativnog stajališta, predstojeće carine na uvoz vjerojatno će imati sporednu ulogu za većinu tvrtki koje kotiraju na burzi, budući da se većina njih već uvelike prilagodila carinama uvedenim tijekom prve Trumpove predsjedničke administracije.

Ukupno gledajući, očekujemo U-oblikovan, postupni oporavak kineskog gospodarstva, koji će vjerojatno biti podržan daljnjim fiskalnim mjerama. To jača naše povjerenje u stabilizaciju tržišta, iako ne očekujemo kratkoročni snažan oporavak kineskog tržišta dionica. Trebat će vremena da se gospodarstvo potpuno stabilizira.

Dionice tržišta u razvoju i geopolitika

Eskalirajuće geopolitičke napetosti i sukobi posljednjih godina nisu pogodovali sklonosti ulaganja na tržištima u razvoju. Ako bi smirivanje situacije na Bliskom istoku bilo trajno i ako bi se uspjelo okončati rat u Ukrajini, rizik premije za dionice tržišta u razvoju mogao bi značajno pasti, što bi imalo pozitivan učinak na cijene dionica.

Više o fondovima dionica tržišta u razvoju

Obveznice tržišta u razvoju: i dalje perspektivne?

S novom američkom administracijom povećavaju se nesigurnosti u različitim područjima za tržišta u razvoju, posebno u trgovinskoj politici, što govori protiv daljnjeg značajnog pada rizik premija (prinosnih marži) za obveznice tržišta u razvoju. Ipak, zbog selektivno atraktivnih prinosnih marži i vjerojatno (umjereno) padajućih američkih prinosa, očekujemo pozitivnu vrijednosnu izvedbu obveznica tržišta u razvoju denominiranih u tvrdim valutama. Što se tiče lokalnih valuta, rastuće globalne nesigurnosti, koje ograničavaju manevarski prostor središnjih banaka tržišta u razvoju, djelomično su reflektirane, ali u narednim mjesecima mogle bi se pojaviti još bolje prilike za ulazak. Preferiramo zemlje s dobrim potencijalom rasta, poput Indije i Indonezije, kao i one koje bi se trebale strukturno poboljšati, poput Južne Afrike i Turske. Također, Brazil bi mogao ponuditi prilike, pod uvjetom da se može predstaviti vjerodostojan fiskalni plan.

Tržišta u razvoju: Prilike i rizici

Naravno, postoje i brojni rizici u vezi s ovim izgledima. Previše labava fiskalna politika u SAD-u mogla bi dovesti do pregrijavanja i ponovnog porasta inflacije. To bi podiglo i američki dolar i američke kamatne stope, što bi bilo negativno za dionice i obveznice tržišta u razvoju. Jasno je da bi sve veći trgovinski sukob između SAD-a i Kine bio nepovoljan za svjetsko gospodarstvo i tržišta u razvoju. Također, recesija u SAD-u, iako trenutno malo vjerojatna, predstavlja rizik koji se ne može potpuno isključiti. Geopolitički, sukob između Izraela i Irana mogao bi izazvati poremećaje.

Više o fondovima obveznica tržišta u razvoju