Il Raiffeisen Income-ESG beneficia di un contesto dei rendimenti notevolmente migliorato

Con il forte aumento dei rendimenti degli ultimi due anni, i mercati obbligazionari offrono agli investitori un rapporto rischio/rendimento nettamente migliore rispetto al decennio precedente. Il Raiffeisen Income-ESG ne ha approfittato e ha ampliato in modo significativo le proprie posizioni obbligazionarie nel contesto dell'aumento dei rendimenti.

Durante la fase di bassi tassi d'interesse protrattasi fino al 2021, il fondo si era invece posizionato in modo molto cauto, poiché il profilo rischio/rendimento dei mercati obbligazionari era sfavorevole. Questo è un esempio lampante del suo stile d'investimento anticiclico e orientato alle valutazioni, caratterizzato anche da un elevato grado di flessibilità.

In pratica, ciò significa che il team di gestione tende ad agire contro la tendenza generale del mercato. Ad esempio, esso riduce le partecipazioni obbligazionarie o riduce il rischio di tasso d'interesse nel portafoglio del fondo nei periodi di rialzo dei prezzi delle obbligazioni e acquista nuovamente quando i prezzi scendono (accettando un maggiore rischio di tasso d'interesse). Tuttavia, devono essere soddisfatte alcune condizioni. Le più importanti sono l’analisi delle valutazioni e dei rendimenti attesi. Le obbligazioni o le azioni non vengono quindi acquistate automaticamente ogni volta che queste scendono, ma solo quando raggiungono valutazioni e rendimenti interessanti.

Quali sono i possibili svantaggi o rischi?

Questo concetto presenta naturalmente anche dei rischi. Se il team di gestione sbagliasse la propria valutazione, potrebbe acquistare troppo presto. In generale, gli asset economici o attraenti possono sempre diventare più convenienti o più attraenti. Aspettare i punti di ingresso favorevoli non è assolutamente una protezione sicura contro le perdite di prezzo, ma almeno riduce un po' questi rischi o le loro probabilità. Naturalmente questo vale anche per la situazione attuale. Il team di gestione può anche essere troppo ambizioso e attendere invano opportunità di ingresso più favorevoli. Sebbene ciò non comporti una perdita di valore del fondo, potrebbe comportare una riduzione dei rendimenti derivanti da (mancati) movimenti di mercato favorevoli.

Azioni e obbligazioni al momento promettenti

Negli anni in cui i tassi di interesse erano bassi, spesso erano le azioni presenti nel portafoglio a fornire gran parte del rendimento del fondo con i loro dividendi e gli eventuali aumenti di prezzo. A quel tempo, i rendimenti da dividendo erano di solito significativamente più alti dei rendimenti delle obbligazioni. Oggi la situazione si è invertita. Con un rendimento da dividendo attuale di circa il 3,7%, le azioni del portafoglio del fondo offrono ancora un'interessante fonte di reddito. Tuttavia, alla luce dell'aumento dei prezzi delle azioni negli ultimi mesi, la posizione azionaria viene gradualmente ridotta. Per inciso, il rendimento del portafoglio del fondo nel suo complesso (azioni e obbligazioni) è attualmente pari a circa il 5,5% annuo. Tuttavia, questo rendimento medio del portafoglio del fondo non corrisponde ovviamente al rendimento annuo atteso in futuro. Questo potrà essere superiore o inferiore a questo dato.

Segmento azionario: focus sulle azioni ad alto dividendo

Poiché l'obiettivo del Raiffeisen Income-ESG è quello di generare un rendimento il più possibile costante, il comparto azionario del fondo si concentra su azioni ad alto dividendo. La preferenza viene data a società di alta qualità che hanno un buon potere di determinazione dei prezzi, un bilancio solido e un modello commerciale robusto con una forte posizione di mercato. Tutto ciò supporta pagamenti di dividendi crescenti e ben coperti nel lungo periodo. Di recente abbiamo iniziato a costruire una posizione in azioni cinesi, che hanno raggiunto livelli di valutazione interessanti dopo anni di forti cali dei prezzi. Attualmente le azioni rappresentano poco più di un quarto del portafoglio del fondo.

Obbligazioni: Il rischio di tasso d'interesse è aumentato notevolmente

Negli ultimi due anni, il team di gestione ha gradualmente aumentato il rischio di tasso d'interesse – dagli originari 1,5 anni agli attuali 5,4 anni - e ha aggiunto al portafoglio alcune obbligazioni a lunga scadenza. Queste offrono un potenziale di guadagno particolarmente elevato in caso di calo dei rendimenti. Se il calo dei rendimenti non si concretizzerà, il tasso d'interesse permarrà interessante a lungo. D'altro canto, anche i prezzi di queste obbligazioni reagiscono in modo particolarmente negativo a eventuali aumenti dei rendimenti. Tuttavia, il team di gestione ritiene attualmente alquanto improbabile un forte e prolungato aumento dei tassi di interesse di mercato.

Obbligazioni ad alto rendimento e dei mercati emergenti

Un anno fa, le obbligazioni “high-yield” costituivano ancora una parte considerevole del portafoglio obbligazionario del fondo. Da allora, tuttavia, esse sono state notevolmente ridotte, passando dal 15% circa dell'ottobre 2022 all'attuale 8% circa. I loro premi di rendimento rispetto ai titoli di Stato sono diminuiti notevolmente, così come i futuri rendimenti attesi. Per contro, le obbligazioni dei mercati emergenti (obbligazioni in dollari USA con copertura del rischio di cambio rispetto all'euro) rimangono relativamente ben ponderate nel portafoglio del fondo.

I mercati finanziari sono attualmente di umore positivo

I mercati finanziari hanno scontato o rivisto al ribasso molti tagli dei tassi d'interesse che all'inizio dell'anno erano stati previsti per il 2024. Tuttavia, le prospettive di un ulteriore calo dei tassi d'inflazione e quindi di una riduzione dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali rimangono fondamentalmente intatte. Allo stesso tempo, i titoli azionari sono sostenuti da un andamento degli utili generalmente favorevole e i timori di recessione sono in gran parte svaniti, almeno per i prossimi mesi. Tuttavia, alcune valutazioni elevate delle azioni, soprattutto negli Stati Uniti, e le forti tensioni e rischi geopolitici sono fattori negativi latenti che potrebbero portare a correzioni del mercato in qualsiasi momento. Nel complesso, questo implica attualmente uno scenario di base positivo per le azioni e le obbligazioni, ma con rischi di una svolta negativa.

A proposito: il Raiffeisen Income-ESG è riuscito a concludere il difficile anno 2022 nel primo quartile del proprio peer group Morningstar. I risultati a tre e cinque anni sono ancora più interessanti, in quanto il fondo si colloca addirittura nel primo decile del rispettivo peer group.

Il regolamento del fondo Raiffeisen Income-ESG è stato approvato dalla FMA. Il Raiffeisen Income-ESG può investire più del 35% del proprio patrimonio in titoli/strumenti del mercato monetario dei seguenti emittenti: Canada, Stati Uniti d'America, Giappone, Australia, Germania, Finlandia, Belgio, Spagna, Svizzera, Svezia, Regno Unito, Italia, Austria, Paesi Bassi, Francia.