L'industria cresce bene, i consumi interni si indeboliscono

Con il 5,3% annuo, la crescita economica dei primi tre mesi dell'anno ha superato le aspettative e gli ultimi dati economici indicano una crescita solida, ma non certo esuberante, anche per il trimestre in corso. Fin qui tutto bene. Tuttavia, uno sguardo più attento rivela che l'economia è stata trainata principalmente dalla produzione industriale, mentre i servizi, i consumi interni e gli investimenti sono cresciuti a tassi inferiori alla media. Queste tre aree sono ovviamente fortemente dipendenti dal settore immobiliare, che da anni rappresenta il principale problema di Pechino.

Un tempo era un motore fondamentale della crescita, ma da qualche tempo rappresenta un freno importante alla crescita e un potenziale punto di rottura per il sistema finanziario. Non stupisce quindi che la leadership cinese stia cercando di rivitalizzare maggiormente il settore, dopo che negli ultimi anni il contenimento del rischio sembrava essere all'ordine del giorno. Tuttavia, le misure adottate a questo proposito sono state finora di portata piuttosto modesta. La cautela è comprensibile (nessuno a Pechino vuole una nuova bolla immobiliare) e le risorse finanziarie della Cina non sono illimitate, di conseguenza non ci si può aspettare miglioramenti rapidi e radicali da questo lato.

L'UE interviene contro le esportazioni di auto cinesi

Se la domanda interna delle famiglie e di molte aziende cessa di essere il motore della crescita, ha senso compensarla aumentando le esportazioni. Tuttavia, è proprio questo che viene visto con preoccupazione negli Stati Uniti e sempre più anche nell'UE, con il timore di un danno per le aziende nazionali a causa delle importazioni a basso costo e dei sussidi cinesi. Almeno questa è la retorica ufficiale dietro gli ultimi annunci dell'UE. Dopo gli Stati Uniti, anche gli europei starebbero pianificando di imporre tariffe d'importazione elevate sulle auto elettriche cinesi. Come per gli Stati Uniti, tuttavia, si tratta più che altro di un passo contro le future esportazioni cinesi, dato che le auto elettriche (o i veicoli a motore in generale) provenienti dalla Cina sono state finora assolutamente esotiche nell'UE e negli Stati Uniti. La reazione di Pechino non si è fatta attendere. È probabile che la Cina risponda con contromisure, ad esempio contro i produttori di auto europei.

La Cina nella corsia di sorpasso tecnologica

L'esempio delle auto elettriche mostra anche quanto sia cambiato il quadro negli ultimi dieci anni. Da fabbrica a basso costo del mondo, le cui esportazioni erano per lo più benvenute, la Cina è ora diventata un concorrente tangibile o addirittura un leader del mercato mondiale in molte tecnologie del futuro: batterie, auto elettriche, pannelli solari e altre tecnologie "verdi".

L'accusa che la Cina stia esportando i suoi problemi economici nel resto del mondo non è del tutto falsa, ma non è corretta in questo modo generalizzato. Per anni, Pechino è stata criticata per i suoi standard ambientali blandi e per le sue eccessive emissioni di gas serra. Ora il Regno di Mezzo ha investito massicciamente in questo settore e allo stesso tempo ha formato un enorme numero di ingegneri, scienziati ed esperti. È difficile biasimare i cinesi per non aver utilizzato queste competenze e le capacità produttive create per il solo mercato interno.

Le sovvenzioni cinesi non sono certo l'unico problema, o addirittura quello decisivo, ma piuttosto il fatto che negli ultimi 20 anni il Paese ha costruito un'industria automobilistica altamente moderna e altamente automatizzata, che è superiore ai precedenti leader in termini di costi anche senza sovvenzioni statali e allo stesso tempo ha ampiamente colmato il divario, un tempo enorme, in termini di qualità e tecnologia.

Mercati azionari: la ripresa si prende una pausa

Dalla fine di febbraio i mercati azionari cinesi hanno registrato una forte ripresa, soprattutto le azioni H quotate a Hong Kong. A partire da metà maggio, questa ripresa si è arrestata e gli indici corrispondenti sono scesi tra il 3% e l'8% dai nuovi massimi dell'anno. Nell'intero mese di maggio, tuttavia, Hong Kong ha registrato un guadagno di circa il 2%, mentre le azioni A della Cina continentale hanno subito un lieve calo di circa lo 0,7%. Le valutazioni di diversi settori di mercato rimangono molto basse, sia rispetto alla loro storia di lungo periodo sia rispetto agli standard internazionali.

Alla luce dei continui problemi del settore immobiliare, degli interventi normativi talvolta forti e imprevisti da parte delle autorità negli ultimi anni e dei rischi geopolitici, è probabile che per il momento la Cina scambi con un significativo sconto di valutazione.