„Vogliamo ottenere un forte impatto nella riduzione delle emissioni di CO2“

Il gestore Christian Zima

L'intervista pubblicata in esclusiva sulla rivista in lingua tedesca FONDS si concentra sui cambiamenti del Raiffeisen GreenBonds, sulle misure normative e sui progetti degni di nota in cui il fondo investe.

Come è cambiata l'offerta di green bond negli ultimi anni?

Christian Zima: Sono successe molte cose. Torniamo indietro di dieci anni: all'epoca erano soprattutto gli emittenti sovranazionali, come la Banca Europea per gli Investimenti (BEI), a emettere Green Bond. Anni dopo è arrivato il settore bancario e poi, naturalmente, le utility per finanziare la costruzione di reti elettriche, impianti solari e parchi eolici. L'evoluzione è ben illustrata dall'indice S&P Green Bond Select. Nel 2015, quando abbiamo lanciato il nostro Raiffeisen GreenBond, l'indice era composto da circa 70 titoli, oggi sono quasi 1.300. Per quanto riguarda il nostro fondo, ciò si riflette in un aumento del volume, passato dai 30 iniziali agli attuali 250 milioni di euro, che sono ora investiti in circa 200 titoli, oltre ad una piccola quota in liquidità.

Che ruolo ha il quadro normativo in questo contesto?

I "Green Bond Principles", pubblicati dall'International Capital Market Association e più volte rivisti, hanno certamente aperto la strada a questa crescita dinamica. I Principi sono uno standard volontario riconosciuto dal mercato che ha lo scopo di incoraggiare gli emittenti di "obbligazioni verdi" a fornire trasparenza e di fornire agli investitori un quadro di riferimento per orientarsi. Il cosiddetto "Second Party Opinion" svolge un ruolo decisivo in questo senso. Ciò significa che un'agenzia esterna verifica se i criteri dello standard sono soddisfatti. Questo vale in particolare per l'utilizzo dei proventi delle emissioni, la gestione dei progetti finanziati e la rendicontazione, soprattutto per quanto riguarda un impatto misurabile analogo agli obiettivi dell'emissione.

Come gestore, si avvale di questo "secondo parere" esterno?

Ci siamo affidati ad esso fin dall'inizio perché vogliamo evitare il rischio di "greenwashing". Anche agenzie di sostenibilità come Sustainalytics, ISS ESG e la norvegese Cicero sono specializzate nella verifica dei green bond e a tal fine effettuano una valutazione in loco. Per questo motivo, il rispetto dei principi da parte dell'emittente è da tempo un requisito indispensabile per investire. Fortunatamente, queste opinioni esterne vengono ottenute per lo più per le emissioni obbligazionarie che vengono messe in discussione per motivi di liquidità. Solo nel caso dei green bond, emessi nei mercati emergenti e in parte negli Stati Uniti, spesso non è così. In questi casi, tuttavia, ci asteniamo generalmente dall'investire.

Ci può fornire alcuni esempi di progetti in cui state attualmente investendo con i Raiffeisen Green Bonds?

Vogliamo ottenere il massimo impatto possibile, soprattutto nella riduzione delle emissioni di CO2. Per questo motivo, ci concentriamo su progetti nel campo delle energie rinnovabili, perché, ad esempio, l'utilizzo di impianti eolici o solari può portare a una riduzione delle emissioni di CO2.

Per gli investitori è importante coprire l'intero spettro delle energie rinnovabili, dalle utility che costruiscono le reti di distribuzione ai produttori di turbine eoliche e sistemi fotovoltaici, fino ai gestori di impianti eolici e solari. Tra questi ultimi c'è, ad esempio, un'azienda statunitense che ha recentemente emesso un green bond per il finanziamento di un progetto volto ad assicurarsi l'approvvigionamento energetico con una propria centrale elettrica.

Ci concentriamo anche sulla ristrutturazione di immobili esistenti e sulla costruzione di immobili sostenibili. Anche le banche e i governi costituiscono un'ampia percentuale degli emittenti di green bond nel nostro fondo. Ad esempio, stiamo finanziando una nuova metropolitana con la quale la provincia canadese dell'Ontario vuole espandere il proprio sistema di trasporto pubblico. Oppure si tratta di misure volte a migliorare la protezione dalle inondazioni per contrastare gli effetti negativi del cambiamento climatico.

Come si fa a verificare che gli emittenti di obbligazioni verdi in cui si investe raggiungano effettivamente i loro obiettivi?

Ciò avviene in particolare attraverso la rendicontazione (il "reporting"), che può essere prevista dopo circa un anno sulla base dei principi propri dei Green Bonds sopra citati. A seconda dell'esito dei rendiconti e di ciò che emerge dalla valutazione dei dati, seguiamo gli emittenti nell'ambito del nostro processo di engagement. Se la rendicontazione rimane insoddisfacente nel lungo periodo, a volte ci separiamo da un green bond già in una fase iniziale. È importante per noi non incoraggiare un eventuale "greenwashing".

Come si può verificare l'impatto dei vostri investimenti?

A seconda dell'orientamento del progetto, è possibile determinare in un periodo di tempo definito quanti gas serra sono stati evitati rispetto alla situazione precedente, quanta acqua è stata risparmiata o in che misura è stata generata elettricità verde. Queste informazioni vengono solitamente verificate dalle agenzie esterne nel corso della "Second Party Opinion". Se non ci sono obiezioni, utilizziamo i risultati anche per i nostri calcoli al fine di determinare l'impatto sull'intero portafoglio del fondo.

Quali sono i principali requisiti finanziari di un green bond?

L'emissione obbligazionaria deve avere un volume minimo di 250-300 milioni di euro. La liquidità associata è importante affinché il titolo rimanga negoziabile in situazioni di stress. Queste possono sorgere in fasi di mercato difficili o se un grande acquirente di obbligazioni vuole improvvisamente vendere i propri titoli. Inoltre, l'obbligazione deve generalmente avere un rating "investment grade" di almeno BBB-; in casi eccezionali accettiamo anche uno o due livelli al di sotto di questo valore, ma in nessun caso di più. Dopo tutto, un green bond è solo un'obbligazione, il che significa che il rischio di default aumenta se il debitore si trova in difficoltà finanziarie. Ciò che viene finanziato con l'obbligazione è quindi irrilevante. Il rating medio del fondo è di tipo "singola A", la quota di obbligazioni societarie è del 50-60%. Il motivo principale è che solo di recente i governi sono entrati direttamente nel mercato come emittenti di obbligazioni.

Assumete rischi valutari con il vostro fondo?

Circa due terzi dei titoli in portafoglio sono stati emessi in euro. Un quarto delle emissioni è quotato in dollari, per cui abbiamo coperto il rischio di cambio solo per il 6% circa. In altre parole, con una quota di portafoglio del 19%, abbiamo tratto vantaggio dall'attuale apprezzamento del dollaro. Vogliamo sfruttare attivamente l'opportunità di guadagni valutari, ma senza correre il rischio associato troppo a lungo.

Parola chiave: rischi per la sostenibilità. Quali attività evita come investitore?

In tutto il Gruppo Raiffeisen evitiamo le società che speculano sui prodotti alimentari, che commerciano o producono armi controverse, che forniscono o utilizzano il carbone fossile. Per noi investitori, ciò significa che un emittente che genera più del cinque per cento dei propri ricavi dalla generazione di elettricità con il carbone o più del dieci per cento dalla generazione di elettricità con l'energia nucleare non rientra nel nostro universo di investimento, a prescindere da quanto convincente possa essere il green bond. Ed è prevedibile che la quota di carbone scenda a zero nei prossimi anni. Il carbone non è più adatto al nostro tempo.

I green bond sono titoli che possono essere impiegati direttamente per progetti ambientali o climatici.