„Le obbligazioni indicizzate all'inflazione possono contribuire in modo significativo a un portafoglio obbligazionario ben diversificato“
Alexandra Muchna, fund manager
In un'intervista a BÖRSE EXPRESS sul Raiffeisen Obbligazionario Inflation-Linked che potrebbe fornire un significativo contributo ad un portafoglio obbligazionario ben diversificato.
Börse-Express: Come commenta l'esito della riunione del Consiglio direttivo della BCE del 9 giugno e quali conseguenze hanno le decisioni della BCE sulle asset class selezionate dal Raiffeisen Obbligazionario Inflation Linked?
Alexandra Muchna: Nell'ultima riunione, la BCE ha chiaramente dato priorità al contenimento delle aspettative di inflazione in crescita. Di conseguenza, si può prevedere che i rendimenti reali aumenteranno fino a quando non sarà visibile un indebolimento della domanda.
Un anno fa, in un'intervista al quodidiano austriaco Standard, lei ha dichiarato di non considerare l'inflazione un problema, sulla base dei dati di allora. Come vede la questione sulla base dei dati odierni e come valuta i fattori macro fondamentali più importanti sulla cui analisi si basano le strategie indicizzate all'inflazione implementate nel Raiffeisen Obbligazionario Inflation Linked?
Una serie di shock dell'offerta difficilmente prevedibili ha portato l'inflazione a raggiungere nuovi massimi. Allo stesso tempo, la domanda è aumentata nelle aree caratterizzate da problemi di approvigionamento, mentre le aziende hanno colto l'opportunità per aumentare i propri margini di profitto. Dalla primavera, tuttavia, la politica monetaria è stata visibilmente inasprita in quasi tutte le economie per evitare effetti di secondo impatto da questi aggiustamenti in gran parte "una tantum".
Il fondo investe principalmente in obbligazioni indicizzate all'inflazione denominate in euro. Come funziona esattamente la protezione dall'inflazione attraverso questo particolare tipo di obbligazioni?
Con le obbligazioni indicizzate all'inflazione, i pagamenti degli interessi e i rimborsi vengono adeguati all'andamento dell'inflazione reale. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione possono quindi proteggere gli investitori da un aumento dei rendimenti nominali dovuto all'aumento delle aspettative di inflazione e dei premi per il rischio di inflazione. Tuttavia, se i rendimenti nominali aumentano a causa dei rendimenti reali, i prezzi delle obbligazioni indicizzate all'inflazione scenderanno ugualmente.
Inoltre, la gestione del fondo mira a ottimizzare il rapporto rischio-rendimento mediante strategie attive. Che cosa intendete con quest'ultimo e quali sono le strategie attualmente utilizzate nel fondo a questo proposito?
Vengono implementate diverse strategie di investimento attivo non correlate con l'obiettivo di migliorare il rendimento corretto per il rischio del portafoglio. Tuttavia, al momento il fondo presenta solo una piccola deviazione dal benchmark, con una sovraponderazione delle obbligazioni nominali rispetto a quelle indicizzate all'inflazione. Le obbligazioni statunitensi sono preferite a quelle dell'Eurozona.
Come si spiega la sovraponderazione delle obbligazioni francesi e italiane indicizzate all'inflazione rispetto a quelle tedesche e soprattutto statunitensi?
Il fondo si concentra sui titoli di Stato dell'Eurozona, in quanto questi titoli sono più adatti a proteggere i consumatori europei dall'inflazione interna grazie all'indicizzazione all'Indice Armonizzato dei Prezzi al Consumo dell'Eurozona. L'Italia e la Francia sono di gran lunga i mercati indicizzati all'inflazione più grandi e più liquidi dell'Eurozona.
Per quanto riguarda i rating, quali sovraponderazioni e sottoponderazioni delle obbligazioni indicizzate all'inflazione sono attualmente implementate nel fondo e perché?
Attualmente il fondo ha un leggero sovrappeso nei titoli spagnoli rispetto ai Bund tedeschi, soprattutto a causa delle migliori prospettive di crescita a breve termine (turismo rispetto al settore manifatturiero).
Il Raiffeisen Obbligazionario Inflation Linked è gestito attivamente con riferimento all'indice J.P. Morgan Euro Linker Securities Index (ELSI) 1- 10Y. Qual è la composizione di massima di questo indice?
L'indice è composto interamente da titoli di Stato dell'Eurozona: 43% Francia, 27% Italia, 15% Germania, 13% Spagna.
Come commenta i dati di performance e rischio del fondo, sia in termini assoluti che relativamente al benchmark?
Dal 2021 le obbligazioni indicizzate all'inflazione hanno nettamente superato quelle nominali. L'aumento dell'inflazione dello scorso anno era stato interpretato dalla banca centrale come temporaneo, e la politica monetaria è rimasta accomodante per riportare la crescita al percorso pre-covid. Quest'anno, il persistere dell'inflazione ha portato a modificare l'orientamento della politica monetaria della BCE. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione hanno subito perdite di prezzo, così come le obbligazioni nominali, anche se in misura molto minore. Rispetto al benchmark, il fondo ha sovraperformato dal lancio al lordo dei costi.
Dovrei acquistare il Raiffeisen Obbligazionario Inflation Linked oggi piuttosto che domani, poiché ...
... le obbligazioni indicizzate all'inflazione possono contribuire in modo significativo a un portafoglio obbligazionario ben diversificato. Inoltre, il Raiffeisen Obbligazionario Inflation Linked presenta un rischio di tasso d'interesse reale relativamente basso a causa della sua struttura per scadenze dei sottostanti, cosicché la performance è significativamente influenzata dall'inflazione scontata anche su periodi di tempo più brevi.
Börse-Express, Premium Newsletter 29. Giugno 2022
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