Comunicato stampa
Vienna - In occasione della conferenza stampa di Raiffeisen Capital Management del 13 aprile 2023, Georg Nitzlader, Head of Bonds, ha riferito sugli attuali sviluppi dei mercati obbligazionari e ha sottolineato la crescente importanza dell'ESG anche sui comparti del reddito fisso.
Il mercato "toro" dei titoli a reddito fisso, durato anni, si è finalmente concluso nel 2022
Le banche centrali continuano ad aumentare i tassi di interesse a causa dell'elevata inflazione
Obbligazioni tedesche a 10 anni ancora negative nel 2022, attualmente a circa +2,25
I premi di rischio per le obbligazioni societarie sono aumentati di recente, soprattutto per le obbligazioni bancarie.
Niente funziona senza l'inclusione dell'ESG - i costi per le aziende con "difetti di sostenibilità" sono sempre più elevati
Integrazione ESG nei prodotti obbligazionari: il processo di investimento di Raiffeisen Capital Management
Il mercato "toro" dei titoli a reddito fisso, durato anni, si è concluso finalmente nel 2022
L'aumento dell'inflazione e i successivi rialzi dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali hanno messo sotto forte pressione le obbligazioni societarie lo scorso anno. "Il mercato toro dei titoli a reddito fisso, durato anni, si è finalmente concluso nel 2022 - e con un grande botto", afferma Georg Nitzlader. "Perché perdite annuali del 15% non si sono mai viste nella storia del mercato delle obbligazioni societarie in euro. I titoli di Stato hanno fatto anche peggio e, ironia della sorte, è stato il mercato high yield a registrare le migliori performance in questo contesto", afferma l'esperto di obbligazioni.
Anche se gli spread delle obbligazioni societarie - che già prima erano bassi in modo innaturale grazie al sostegno della BCE e alla mancanza di alternative in un contesto di rendimenti negativi - si sono allargati a volte di oltre 100 punti base durante l'anno, il 2022 non è stato affatto un anno di tipica crisi creditizia. Nitzlader: "Ciò che ha fatto la differenza nel 2022 è stato il drammatico aumento dei rendimenti dei titoli di Stato. L'inflazione a due cifre ha costretto le banche centrali di tutto il mondo ad aumentare i tassi di interesse un numero record di volte, e la fine del ciclo non è ancora in vista. Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi con scadenza a 10 anni era ancora negativo all'inizio del 2022 e si attestava al 2,5% alla fine del 2022. Attualmente questi sono scambiati a circa +2,25%".
2023: Gli emittenti di obbligazioni societarie stanno facendo bene, anche i titoli di Stato sono di nuovo interessanti
Quali sono le implicazioni attuali per le obbligazioni societarie? La buona notizia per gli investitori è che i rendimenti sono più interessanti di quanto non lo siano stati per molto tempo. L'ultima volta che abbiamo visto rendimenti intorno al 4,5% è stato dopo la grande crisi finanziaria del 2008/2009. Gli emittenti di obbligazioni societarie stanno andando bene, anche se ci sono alcuni problemi in settori ciclici come quello chimico o immobiliare, ad esempio, e il picco della qualità del credito è alle spalle. Il grado di indebitamento è ancora relativamente basso e le società hanno sfruttato gli ultimi anni per ottenere interessanti rendimenti a lungo termine. Anche i titoli di Stato sono di nuovo interessanti per gli investitori: chi presta denaro alla Germania fino a giugno 2024 otterrà un rendimento di circa il 3%.
I premi per il rischio delle obbligazioni societarie sono aumentati di recente, soprattutto per le obbligazioni bancarie
A causa del forte livello dei tassi d'interesse, è possibile ottenere un interessante rendimento di portafoglio anche con un posizionamento più difensivo. "In particolare, riteniamo interessanti le valutazioni delle obbligazioni bancarie, che sono diventate ancora più interessanti dopo gli eventi di Silicon Valley Bank e Credit Suisse. Tuttavia, bisogna essere selettivi e la selezione degli emittenti è fondamentale", afferma Nitzlader. Inoltre, ci concentriamo su emittenti di qualità superiore con scadenze medie e un punteggio ESG elevato. Si consiglia ancora cautela per le scadenze più lunghe, ma titoli di questo tipo diventeranno interessanti quando si raggiungerà il picco dell'inflazione core", afferma Nitzlader.
Le banche centrali continuano ad aumentare i tassi di interesse a causa dell'inflazione elevata
Nonostante i gravi problemi del settore bancario, a marzo la Federal Reserve statunitense ha proseguito la propria serie di rialzi dei tassi d'interesse. Ha aumentato il tasso di riferimento di un quarto di punto percentuale, portandolo al nuovo intervallo tra il 4,75 e il 5,0%. L'obiettivo è quello di contrastare l'elevata inflazione (8,5%).
Non molto tempo fa, combattere l'inflazione sembrava essere un problema secondario, perché non solo la Silicon Valley Bank, ma anche decine di altre banche regionali statunitensi erano minacciate di fallimento perché sedute su una polveriera di obbligazioni che hanno perso molto valore a causa dell'aumento dei tassi di interesse. "Molti osservatori pensavano che la Fed avrebbe rallentato il ritmo dei tassi d'interesse per alleggerire la pressione sulle banche, ma la Fed è rimasta fedele al proprio percorso di rialzo dei tassi. La robusta economia statunitense e la domanda ancora elevata consentono questo passo", afferma Nitzlader. Anche la BCE segue il principio del ripristino della stabilità dei prezzi con un aumento dei tassi di interesse di riferimento. La BCE contribuisce alla stabilità finanziaria annunciando che, se necessario, fornirà liquidità sufficiente a fronte di garanzie.
Nitzlader: "Ancora una volta, le banche centrali di tutto il mondo inviano il segnale di intervenire e fornire capitale alle istituzioni finanziarie in caso di crisi. Questo viene visto anche in modo critico, perché una quantità sempre maggiore di denaro nel sistema alimenta anche l'inflazione".
Combattere l'inflazione e allo stesso tempo creare fiducia nella stabilità finanziaria è la sfida che i guardiani della moneta devono attualmente affrontare: "Tutto questo comporta dei pericoli per il sistema finanziario. Le banche stanno diventando più caute e concedono meno prestiti, il che indebolisce l'economia. Inoltre, la fiducia nelle banche è stata scossa in generale, non solo a causa dei fallimenti bancari negli Stati Uniti, ma anche a causa della vendita d'emergenza del Credit Suisse", afferma Nitzlader. La BCE non prevede di decidere nuovamente su un eventuale aumento dei tassi di interesse fino al 4 maggio. Se per allora non ci saranno grossi sconvolgimenti, la BCE manterrà la propria rotta.
L'inevitabilità dei criteri ESG: i costi per le aziende con un "difetto di sostenibilità " sono sempre più elevati.
Il tema ESG (ambiente, società e governance) è diventato indispensabile per le obbligazioni. "Anche se l'emissione di green bond e di obbligazioni sostenibili non è più così dinamica come negli anni precedenti - a causa del calo delle nuove emissioni - è chiaro che senza un approccio ESG nulla funziona nelle obbligazioni. E questo vale sia per i titoli di Stato che per le obbligazioni societarie", afferma l'esperto di obbligazioni basato a Vienna. Allo stesso tempo, le definizioni di sostenibilità sono molto diverse, ed è per questo che ci si stupisce sempre di quali obbligazioni si possano trovare nei portafogli sostenibili. "Ma ciò che si nota in ogni caso sui mercati obbligazionari è che i costi per le aziende con una "macchia" relativamente alla sostenibilità stanno diventando sempre più alti. Anche la cattiva governance viene giudicata in modo sempre più critico e le vengono attribuiti corrispondenti premi di rischio", afferma Nitzlader. I volumi di obbligazioni gestite in modo sostenibile sono quasi raddoppiati dalla fine del 2020, passando da 2,9 a 5,4 miliardi di euro.
Integrazione ESG nei prodotti obbligazionari: Il processo di investimento di Raiffeisen Capital Management
Questi sviluppi spingono Raiffeisen Capital Management a dare ancora più peso alla sostenibilità nelle decisioni di investimento nel settore obbligazionario.
Per i titoli di Stato, Raiffeisen Capital Management ha adottato un approccio ESG a 360 gradi. Ogni Stato nel focus d'investimento viene valutato tramite il "Sovereign-ESG-Indicator" di Raiffeisen Capital Management. Questo strumento di valutazione copre tutti i temi ESG più importanti e fornisce un quadro esaustivo di come un emittente sovrano agisce - relativamente alla sostenibilità - rispetto ad altri Stati. La selezione dei titoli per le obbligazioni societarie avviene in un processo a più fasi, che comprende non solo ricerche esterne ma anche intense analisi interne da parte di gruppi di lavoro appositamente costituiti e trasversali (il cosiddetto "percorso verde" di Raiffeisen).
La Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H. è la SGR del Gruppo bancario Raiffeisen Austria e una delle principali società di gestione in Austria. Attualmente (a fine marzo 2023) detiene un patrimonio in gestione di 39,7 miliardi di euro. Di questi, 20,5 miliardi di euro sono gestiti in modo sostenibile. La società è rappresentata in importanti mercati europei ed è ripetutamente riconosciuta dalle agenzie di rating e dai media economici per l'alta qualità dei propri fondi. La Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H. è membro della "Raiffeisen Sustainability Initiative". Ulteriori informazioni sono disponibili sul sito www.rcm-international.com
Per maggiori informazioni contattate:
Andrea Pelinka-Kinz (+43 1 717 07 - 8787) oppure
Pia Oberhauser (+43 1 717 07 - 2426)