Komentar o kapitalskih trgih
Komentar o kapitalskih trgih, ki ga je pripravila Karin Kunrath, glavna naložbena direktorica družbe Raiffeisen KAG
Soglasna ocena svetovne gospodarske rasti ostaja nespremenjena (dobra) in znaša nekaj več kot tri odstotke. Izmed razvitih držav naj bi ZDA ohranile največji zagon, vendar je napoved trenutno nekoliko nižja kot za leto 2024. Po drugi strani pa naj bi bila rast v Evropi po napovedih nekoliko boljša kot v zadnjem času, čeprav na bistveno nižji ravni kot v ZDA. Tudi pričakovana realna rast na svetovnih trgih v razvoju naj bi bila leta 2025 nekoliko višja, predvidevanja za rast na Kitajskem pa so rahlo nižja kot letos. Inflacija se bo po pričakovanjih še znižala, pričakujemo tudi, da bodo centralne banke še znižale obrestne mere. Izid ameriških volitev in napovedani ukrepi ekonomske politike bi lahko vplivali na inflacijo, kar bi se med letom še posebej odražalo na gibanju obrestnih mer centralne banke Fed. Na mikroravni ostajajo pričakovanja glede dobičkov podjetij, zlasti v ZDA, optimistična, čeprav bi morala biti sektorska porazdelitev prispevkov k dobičkom precej bolj uravnotežena kot v zadnjih dveh letih, ko je bila zelo odvisna od ameriških podjetij z največjo rastjo. V Evropi je v letu 2025 pričakovana višja rast prihodkov, medtem ko bo pozitivni zagon prihodkov na trgih v razvoju verjetno nekoliko nižji kot v prejšnjem letu. Kar zadeva geopolitične dejavnike tveganja, še naprej velja načelo upanja, da se bodo aktualni oboroženi spopadi končali ali se vsaj ne bodo več zaostrovali. Vendar se bodo svetovne gospodarske napetosti zaradi trgovinskih omejitev, ki jih je že napovedala novoizvoljena ameriška administracija, verjetno znatno povečale. Kljub vsem negotovostim se splošne razmere na kapitalskem trgu za leto 2025 z današnje perspektive zdijo precej konstruktivne, tako za delnice kot za obveznice. Zato v novo leto vstopamo z nevtralnim stališčem.
Pregled razredov sredstev
Državne obveznice
Donosi se bodo verjetno še naprej zniževali
Pričakujemo, da se bodo donosi na državne obveznice v evrih še naprej zniževali, in glede tega razreda obveznic ostajamo optimistični. Ne pozicioniramo se le glede na padajoče donose nemških državnih obveznic, temveč tudi v pričakovanju padajočih premij za tveganje italijanskih in francoskih državnih obveznic v primerjavi z nemškimi državnimi obveznicami. Pri ameriških in kanadskih obveznicah smo manj pozitivno naravnani, saj pričakujemo, da se bodo donosi na evrskem trgu nižali močneje kot v tujini, kjer so gospodarske razmere opazno boljše.
Podjetniške obveznice:
Korporativne obveznice: količniki servisiranja dolga ostajajo stabilni
Premije za tveganje visoko donosnih podjetniških obveznic in podjetniških obveznic naložbenega razreda v evrih so še vedno blizu najnižjih vrednosti, zato so bolj dovzetne za korekcijo nivojev.
Medtem ko so se premije za tveganje pri visoko donosnih obveznicah v evrih v zadnjem času zmerno zvišale (čeprav znotraj običajnega razpona nihanja), premije za tveganje pri obveznicah naložbenega razreda ostajajo izjemno nizke. Kljub temu ostajajo kazalniki servisiranja dolga v podjetniškem sektorju zelo dobri. Še vedno smo rahlo optimistični glede podjetniških obveznic naložbenega razreda v evrih. Pri pozicioniranju podjetniških obveznic z visokim donosom v evrih ostajamo bolj previdni.
Obveznice trgov v razvoju
Premije za tveganje so odporne
Premije za tveganje pri obveznicah v trdi valuti na trgih v razvoju so podobno odporne kot na trgu podjetniških obveznic. Menimo, da ta razred obveznic še naprej ostaja zanimiv v primerjavi z drugimi razredi. Gospodarska aktivnost na teh trgih se je v zadnjem času izboljšala in tudi rahlo presenetila z rastjo.
Razviti delniški trgi
Dobri rezultati poslovanja
Mednarodni delniški trgi so v zadnjih tednih ostali zelo stabilni. Nadaljnja dobra rast dobičkov je v zadnjih mesecih zagotavljala podporo. Pred kratkim je zmaga Donalda Trumpa spodbudila tudi zlasti ameriški delniški trg. Kljub temu naši kazalniki trenutno kažejo zelo mešano sliko, zato za zdaj vztrajamo pri svojem nevtralnem stališču.
Razvijajoči se delniški trgi
Delniški trgi v razvoju: slabša uspešnost
Zaskrbljenost glede tega, kako se bodo trgi v razvoju odrezali v času Trumpovega predsedovanja, se trenutno zelo močno odraža v njihovi relativni uspešnosti v primerjavi z razvitimi trgi. Ta je dosegla še eno najnižjo točko. Ponovna protekcionistična trgovinska politika bi lahko močno prizadela zlasti podjetja v proizvodnem sektorju. Zato bo v prihodnjih tednih še toliko bolj pomembno spremljati, kako se bodo izjave uresničile in kdo bodo vpleteni deležniki.
Blagovni trgi
Trgi surovin: plemenite kovine še naprej rastejo
Mednarodni trgi surovin so v zadnjih tednih kazali mešano sliko. Ciklične industrijske kovine so ponovno utrpele izgubo cen, šibkejše pa so bile tudi energetske surovine. Sektor plemenitih kovin je kljub višjim donosom obveznic dosegel nadaljnje dobičke. V okviru naše taktične razporeditve sredstev trenutno nimamo nobenih pozicij v surovinah.