Komentar o kapitalskih trgih
Komentar o kapitalskih trgih, ki ga je pripravila Karin Kunrath, glavna naložbena direktorica družbe Raiffeisen KAG
Supervolilno leto, geopolitične težave ali nevarnost recesije, če naštejemo le nekaj modnih besed, vse to bi lahko letos precej negativno vplivalo na dogajanje na kapitalskem trgu ali vsaj povzročilo začasno močno povečanje volatilnosti.
Poleg tega so morali udeleženci na trgu pretehtati in predelati negotovost glede centralnih bank in politike obrestnih mer, majhno širino trga in veliko odvisnost od največjih ameriških rastočih delnic („veličastnih 7“) ter delno motene dobavne verige v svetovni trgovini in možno eksplozijo cene nafte zaradi zaostrovanja konflikta na Bližnjem vzhodu.
Kljub vsem tem potencialnim virom tveganja pa je bilo leto 2024 na kapitalskih trgih doslej izjemno dobro, zlasti za tvegane razrede premoženja. To je verjetno posledica zelo pozitivnega gibanja dobičkov ameriških podjetij na eni strani in dejstva, da je gospodarska rast v ZDA doslej vztrajno presenečala v smeri navzgor, na drugi. Poleg tega je večina centralnih bank tekom leta zaradi padajoče inflacije dejansko začela zniževatiobrestne mere. Velja tudi omeniti, da je FED septembra prvič znižal obrestno mero za izjemnih 50 bazičnih točk, in sicer v razmerah močne gospodarske rasti in še vedno trdnega trga dela v ZDA, torej še zdaleč ne ob nastopu recesije.
Izid in posledice ameriških volitev so bili verjetno letošnji najbolj pozorno spremljan politični dogodek, in so v predvolilnem času povzročili večjo volatilnost na finančnih trgih. Izrazita gibanja cen po presenetljivo jasni volilni odločitvi - zlasti na ameriškem delniškem trgu - so verjetno predvsem posledica dejstva, da je bil za zdaj odpravljen dejavnik negotovosti. Ali, kdaj in v kakšnem obsegu se bodo ukrepi ekonomske politike, ki jih je Donald Trump napovedal med volilno kampanjo, dejansko uresničili, pa bomo še videli.
Pregled razredov sredstev
Državne obveznice
Državne obveznice z nižjimi donosi za srednjeročne zapadlosti
Po začasnem zvišanju donosnosti euroobveznic pričakujemo, da se bodo donosnosti na srednji rok zopet znižale, zato imamo na ta razred obveznic pozitiven pogled. Ne pozicioniramo se le glede na padajoče donose nemških državnih obveznic, temveč tudi v pričakovanju padajočih premij za tveganje italijanskih in francoskih državnih obveznic v primerjavi z nemškimi državnimi obveznicami. Pri ameriških in kanadskih državnih obveznicah smo manj pozitivno naravnani. To pa zato, ker pričakujemo, da bodo donosi na evrskem trgu padli močneje kot v tujini, kjer so gospodarske razmere opazno boljše.
Podjetniške obveznice:
Dovzetnost za popravke bi se lahko povečala
Pri podjetniških obveznicah EUR naložbenega razreda ostajamo zmerno pozitivni. Kreditni razmiki podjetniških obveznic EUR z visokim donosom in podjetniških obveznic investicijskega razreda ostajajo blizu najnižjih vrednosti in so zato verjetno bolj dovzetni za popravke. Količniki servisiranja dolga v podjetniškem sektorju ostajajo zelo dobri. Vztrajamo pri svojem bolj previdnem pozicioniranju.
Obveznice trgov v razvoju
Kitajska je v primerjavi z njimi šibkejša
Premije za tveganje pri obveznicah v trdi valuti na razvijajočih se trgih so se v zadnjem času še dodatno znižale. Še vedno menimo, da je ta razred obveznic privlačen v primerjavi z drugimi razpršenimi sredstvi, in smo se temu primerno pozicionirali. Znotraj nastajajočih trgov je Kitajska v primerjavi z drugimi azijskimi nastajajočimi trgi predvsem šibkejša. Gospodarski kazalniki so bili nedavno objavljeni precej pod pričakovanji (izvoz, indeksi PMI itd.). Vendar pa zaradi tega pričakujemo tudi nadaljnje vladne spodbujevalne ukrepe.
Razviti delniški trgi
Razviti delniški trgi ostajajo stabilni
Mednarodni delniški trgi so v zadnjih tednih ostali zelo stabilni. Nadaljnja dobra rast dobičkov je v zadnjih mesecih zagotavljala podporo. Pred kratkim je zmaga Donalda Trumpa spodbudila tudi zlasti ameriški delniški trg. Kljub temu naši kazalniki trenutno kažejo zelo mešano sliko, zato za zdaj vztrajamo pri svojem nevtralnem stališču.
Razvijajoči se delniški trgi
Trumpovo predsedovanje je še vedno neznanka
Potem ko je delnice na razvijajočih se trgih nedavno zelo močno zaznamovala vrnitev kitajskih delnic, ki so za kratek čas prešle v konsolidacijo, je zdaj vprašanje, kako se bo ta regija sveta spopadla z novim Trumpovim predsedovanjem. Ponovna protekcionistična trgovinska politika bi lahko močno prizadela zlasti podjetja iz proizvodnega sektorja. Zato bo v prihodnjih tednih še toliko bolj pomembno videti, kako se bodo uresničile Trumpove izjave po njegovi izvolitvi.
Blagovni trgi
Plemenite kovine še naprej rastejo
Mednarodni blagovni trgi so v zadnjih tednih kazali mešano sliko. Ciklične industrijske kovine so ponovno utrpele izgube, šibkejše pa so bile tudi energetske surovine. Sektor plemenitih kovin je kljub višjim donosom lahko dosegel nadaljnje dobičke. V okviru naše taktične razporeditve sredstev trenutno nimamo nobenih pozicij v surovinah.