Komentar tržišta kapitala od Karin Kunrath, Chief Investment Officer u Raiffeisen KAG
Konsenzusna procjena za globalni gospodarski rast ostaje nepromijenjena (dobra) s povećanjem od nešto više od tri posto. Regionalno se za SAD i dalje očekuje najveća dinamika unutar razvijenog svijeta, no trenutna je prognoza nešto niža nego za 2024. godinu – dok bi u Europi rast, iako na znatno nižoj razini, trebao biti nešto bolji nego posljednji put. Također, za 2025. godinu očekuje se nešto veći realni rast u globalnim tržištima u razvoju, iako se za Kinu predviđa nešto niži rast nego ove godine.
Što se tiče inflacije, u gotovo svim svjetskim regijama očekuje se daljnji pad, kao i daljnje smanjenje kamatnih stopa od strane središnjih banaka. Zbog ishoda izbora u SAD-u i najavljenih ekonomskih mjera, mogli bi se pojaviti inflatorni učinci koji bi posebno utjecali na putanju kamatnih stopa Federalnih rezervi tijekom godine. Na mikro razini, optimistična očekivanja za dobit poduzeća, posebno onih u SAD-u, i dalje su prisutna, pri čemu bi sektorska raspodjela doprinosa dobiti trebala biti znatno uravnoteženija nego u posljednje dvije godine, kada je postojala velika ovisnost o najvećim američkim rastućim poduzećima. U Europi se za 2025. očekuje veći rast dobiti, dok bi pozitivna dinamika dobiti na tržištima u razvoju mogla biti nešto manja u usporedbi s prethodnom godinom.
Što se tiče geopolitičkih rizika, i dalje se nadamo da će postojeći ratni sukobi biti okončani ili se barem neće dodatno širiti. Međutim, globalne ekonomske napetosti vjerojatno će se znatno povećati s obzirom na već najavljene trgovinske restrikcije od strane novoizabrane američke administracije. Unatoč svim neizvjesnostima, iz trenutne perspektive čini se da su uvjeti na tržištu kapitala za 2025. godinu prilično konstruktivni, kako za dionice, tako i za obveznice. Stoga ulazimo u novu godinu s neutralnom pozicijom.
Pregled klasa imovine
Državne obveznice
Prinosi će vjerojatno nastaviti padati
Očekujemo daljnji pad prinosa državnih obveznica u eurima i ostajemo optimistični u vezi s ovom klasom obveznica. Pozicioniramo se ne samo u smjeru pada prinosa njemačkih državnih obveznica, već i u očekivanju pada rizničnih premija talijanskih i francuskih državnih obveznica u odnosu na njemačke državne obveznice. Američke i kanadske obveznice vidimo manje pozitivno, jer očekujemo veći pad prinosa na tržištu eura nego u inozemstvu, gdje je gospodarska situacija osjetno bolja.
Korporativne obveznice
Pokazatelji servisiranja duga i dalje solidni
Kreditni rasponi za EUR visokoprinosne i investicijski razred korporativnih obveznica i dalje su blizu najnižih razina, što ih čini osjetljivijima na korekcije. Dok su premije rizika za visokoprinosne obveznice u eurima nedavno umjereno porasle (iako unutar normalnog raspona fluktuacija), premije rizika za investicijski razred i dalje su izuzetno niske. Pokazatelji servisiranja duga u korporativnom sektoru i dalje su vrlo solidni. Ostajemo blago optimistični u vezi s EUR korporativnim obveznicama investicijskog razreda. Kod visokoprinosnih korporativnih obveznica u eurima zadržavamo našu oprezniju poziciju.
Obveznice tržišta u razvoju
Premije rizika pokazuju otpornost
Premije rizika za obveznice tržišta u razvoju denominirane u tvrdim valutama pokazuju sličnu otpornost kao i one na tržištu korporativnih obveznica. Smatramo da je ova klasa obveznica i dalje relativno atraktivna u usporedbi s drugim klasama imovine s rasponom. Ekonomska aktivnost na tržištima u razvoju nedavno se poboljšala i blago pozitivno iznenadila.
Razvijena tržišta dionica
Solidan rast dobiti
Međunarodna tržišta dionica, predvođena SAD-om, u posljednjim su tjednima ostala vrlo stabilna. Potporu je pružio vrlo solidan rast dobiti u posljednjim mjesecima. Očekivanja za naredna tromjesečja smatramo prilično optimističnima. Osim toga, naši pokazatelji trenutno pokazuju vrlo neujednačenu sliku, stoga za sada ostajemo pri našoj neutralnoj poziciji.
Tržišta dionica na tržištima u razvoju
Pad performansi
Zabrinutost oko toga kako će tržišta u razvoju proći pod predsjedništvom Trumpa trenutno se snažno odražava na relativnu izvedbu u odnosu na razvijena tržišta dionica. Ona je dosegla još jednu najnižu točku. Posebno bi poduzeća iz prerađivačke industrije mogla biti teško pogođena ponovnom protekcionističkom trgovinskom politikom. Stoga će biti još važnije u nadolazećim tjednima vidjeti kako će se izjave konkretizirati i tko će biti ključni akteri.
Robna tržišta
Plemeniti metali nastavljaju rasti
Međunarodna tržišta sirovina pokazala su se neujednačena u posljednjim tjednima. Ciklični industrijski metali ponovno su zabilježili gubitke, a energenti su također pokazali slabost. Sektor plemenitih metala uspio je ponovno rasti unatoč povećanim prinosima. Trenutno u okviru taktičke alokacije imovine nemamo poziciju u klasi imovine sirovina.