“Il nostro obiettivo è fornire agli investitori rendimenti costanti”.
Il gestore del fondo, Josef Wolfesberger
In un'intervista con Private Banking Magazin, Josef Wolfesberger dice di essere convinto che il concetto di investimento anticiclico e orientato alle valutazioni del Raiffeisen Income-ESG
Private Banking Magazine: Come prevede che si svilupperà il mercato nei prossimi mesi?
Josef Wolfesberger: Ci aspettiamo un rallentamento ordinato dell'economia nel futuro prossimo. L'inflazione non è più un problema centrale, il che offre alle banche centrali la flessibilità necessaria per abbandonare una politica monetaria restrittiva. Una volta che l'inflazione sarà sotto controllo, le banche centrali potranno abbassare i tassi di interesse, sostenendo così l'economia reale. Questo approccio dovrebbe consentire un rallentamento controllato piuttosto che una grave recessione economica, contribuendo a mantenere la stabilità e a promuovere una crescita sostenibile.
Viste le tensioni geopolitiche in corso e le elevate valutazioni dei mercati azionari: Come vi state difendendo da potenziali correzioni del mercato?
Perseguiamo un approccio d'investimento fondamentale e anticiclico che ci consente di reagire con grande flessibilità alle mutevoli condizioni di mercato. In caso di aumento delle valutazioni, riduciamo il rischio e aumentiamo la liquidità. A seguito dei forti sviluppi del mercato, abbiamo ridotto la nostra esposizione azionaria da circa il 35% nel 2023 a poco meno del 25%. Se dovessero verificarsi correzioni di mercato significative, aumenteremo significativamente il rischio per cogliere le opportunità che si presenteranno.
Negli ultimi due anni avete gradualmente aumentato il rischio di tasso d’interesse e ampliato le vostre posizioni in obbligazioni a più lungo termine. Alla luce dell’attuale calo dei tassi d’interesse, come valutate il potenziale di guadagno di queste obbligazioni? Prevedete ulteriori aggiustamenti del rischio di duration?
Anche nella valutazione del rischio di tasso d'interesse adottiamo un approccio fondamentale e ci concentriamo sul potenziale di produzione e sull'andamento dell'inflazione a lungo termine. In tempi di politica “a tassi zero”, abbiamo mantenuto una duration molto breve, ben al di sotto dei due anni, poiché le obbligazioni erano eccessivamente costose. Più di recente, abbiamo esteso la nostra duration a oltre cinque anni, poiché il rischio di tasso d'interesse è stato valutato in modo relativamente favorevole. Tuttavia, abbiamo ridotto leggermente la duration quando i rendimenti sono scesi. Ciononostante, vediamo ancora del potenziale, soprattutto in termini di diversificazione. Questo aspetto è particolarmente importante in un portafoglio che presenta un'elevata percentuale di spread e azioni.
In quali classi obbligazionarie vede opportunità interessanti nell’attuale contesto di mercato?
Abbiamo analizzato i costi di insolvenza a lungo termine delle obbligazioni ad alto rendimento (“High-Yield”) e abbiamo constatato che le valutazioni sono diventate significativamente più costose, il che giustifica un posizionamento più cauto. Questo approccio più cauto si applica anche ad altre classi obbligazionarie, come le obbligazioni “investment-grade” e quelle dei mercati emergenti. Per quanto riguarda i titoli di Stato, ne apprezziamo le caratteristiche “diversificative” in un portafoglio multi-asset, soprattutto in considerazione del ritorno a rendimenti chiaramente positivi.
Quanto ritenete promettenti le obbligazioni dei mercati emergenti, soprattutto alla luce delle tensioni geopolitiche e della politica monetaria delle banche centrali?
A nostro avviso, il fatto che le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta forte siano legate alla curva dei rendimenti degli Stati Uniti è molto positivo, in quanto continuiamo a favorirle. Gli spread sono generalmente accettabili e le attese di una liquidità meno restrittiva da parte delle banche centrali dovrebbero fornire ulteriore sostegno. Le tensioni geopolitiche fanno parte del premio che può essere realizzato con le obbligazioni dei mercati emergenti e sono prese in considerazione nella nostra analisi fondamentale.
La componente azionaria del vostro portafoglio si concentra su titoli ad alto dividendo. Considerando il progressivo aumento dei prezzi delle azioni e i rendimenti da dividendo di circa il 3,4%, come riuscite a bilanciare il rischio di valutazioni elevate con l'obiettivo di garantire rendimenti consistenti agli investitori?
Ci concentriamo su titoli ad alto dividendo per offrire ai nostri investitori rendimenti costanti. Con prezzi delle azioni in crescita e rendimenti da dividendo di circa il 3,4% (a maggio dello scorso anno), bilanciamo attentamente il rischio di valutazioni elevate perseguendo un approccio d'investimento disciplinato e anticiclico. Ciò comprende un'analisi fondamentale approfondita, la diversificazione tra settori e regioni e una gestione attiva del portafoglio per adeguare l'esposizione alle condizioni di mercato. Ad esempio, di recente abbiamo ridotto la nostra esposizione azionaria, ma siamo pronti ad aumentarla nuovamente in caso di correzioni del mercato. In questo modo, puntiamo a raggiungere un equilibrio tra la generazione di dividendi interessanti e la minimizzazione dei rischi associati a valutazioni elevate, pur essendo sufficientemente flessibili per sfruttare le opportunità di mercato quando si presentano.
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Nel vostro portafoglio puntate su investimenti sostenibili. Come integrate le considerazioni ESG nelle vostre decisioni strategiche, soprattutto nel contesto più volatile dei mercati emergenti?
Integriamo le considerazioni ESG nelle nostre decisioni strategiche valutando ogni asset class in base alle sue caratteristiche specifiche. È importante applicare criteri diversi per i Paesi industrializzati e per i mercati emergenti. Per i mercati emergenti, prestiamo particolare attenzione al fatto che i vari Paesi abbiano firmato l'Accordo di Parigi sul clima ed escludiamo quelli che non sono considerati liberi. Valutiamo anche l'intensità delle emissioni di gas serra. Questo approccio ci consente di creare un paniere di Paesi che valutiamo più favorevolmente dal punto di vista ESG e ai quali assegniamo quindi una ponderazione maggiore nel nostro portafoglio.
Lei persegue uno stile anticiclico e flessibile, riducendo le sue partecipazioni obbligazionarie quando i prezzi salgono e acquistandole quando scendono. Questa strategia può dimostrarsi valida anche nel contesto di mercato atteso?
Il nostro stile d'investimento anticiclico e flessibile si basa sull'analisi fondamentale, che ci dà un'idea chiara dei range di prezzo equi per i vari asset. A seconda di quanto l'andamento effettivo dei prezzi si discosti da queste fasce di “fair value”, modifichiamo di conseguenza le nostre ponderazioni, aumentando le nostre partecipazioni quando i prezzi sono sottovalutati o riducendole quando sono sopravvalutati. Non ci concentriamo quindi sulle fluttuazioni previste a breve termine, ma ci lasciamo guidare dalle valutazioni fondamentali. Questo approccio ci permette di gestire uno scenario di mercato che combina ottimismo e rischi latenti e garantisce che le nostre decisioni si basino su una solida analisi piuttosto che su speculazioni di mercato.
Quali titoli “a dividendo” ritenete interessanti in questo momento?
Sulla base della nostra strategia sui dividendi, ecco alcuni esempi di società in cui stiamo attualmente investendo: BNP Paribas, AbbVie e UnitedHealth. Questi titoli ci interessano per i loro solidi rendimenti da dividendo e per le solide performance finanziarie, che ben si adattano al nostro obiettivo di fornire rendimenti costanti ai nostri investitori. Inoltre, non ci concentriamo solo su titoli ad alto dividendo, ma investiamo anche in società con una forte crescita dei dividendi o un'elevata rivalutazione del capitale. Nel complesso, il nostro portafoglio azionario ha un interessante “dividend yield” del 3,4%.
Die Fondsbestimmungen des Raiffeisen-ESG-Income wurden durch die FMA bewilligt. Der Raiffeisen-ESG-Income kann mehr als 35 % des Fondsvermögens in Wertpapiere/Geldmarktinstrumente folgender Emittenten investieren: Kanada, Vereinigte Staaten von Amerika, Japan, Australien, Deutschland, Finnland, Belgien, Spanien, Schweiz, Schweden, Großbritannien, Italien, Österreich, Niederlande, Frankreich.