Aumento esplosivo dei tassi d'interesse e forti oscillazioni dei corsi

A un decennio di tassi d'interesse bassissimi, con interventi senza precedenti delle banche centrali, sono seguiti aumenti esplosivi dei tassi d'interesse nel 2022 e 2023. Negli ultimi dodici mesi, i mercati obbligazionari hanno ripetutamente scontato i rialzi dei tassi d'interesse, le recessioni e i tagli dei tassi, provocando forti fluttuazioni dei corsi. In questo contesto, la strategia di investimento anticiclica del Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile ha dimostrato ancora una volta la propria validità. Quando i prezzi sono scesi a causa dell'aumento dei rendimenti (o quando gli spread delle obbligazioni societarie si sono ampliati), le posizioni obbligazionarie sono state incrementate. Quando i prezzi sono saliti, il team di gestione del fondo ha ridotto le relative posizioni traendone profitto. Nel 2022, il team di gestione aveva già aumentato il rischio di tasso d'interesse (duration) a fronte dell'aumento dei rendimenti (= calo dei prezzi delle obbligazioni) e ha continuato a farlo nel 2023. Ciò ha dato i suoi frutti soprattutto nel quarto trimestre del 2023, quando i prezzi delle obbligazioni hanno registrato un forte aumento. Durante questa forte tendenza al rialzo, le posizioni sono state nuovamente ridotte, per poi essere nuovamente incrementate negli ultimi mesi.

Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile: una roccia in mezzo al mare

Come si posiziona attualmente il fondo?

Con una duration attuale del portafoglio di circa 7,6 anni, il fondo è ben posizionato per beneficiare di eventuali ulteriori cali dei rendimenti. All'inizio dell'anno, i mercati finanziari prevedevano ancora rapidi e numerosi tagli dei tassi d'interesse per quest'anno ma negli ultimi mesi queste aspettative sono state ampiamente ridimensionate. Tuttavia, lo scenario di tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti e in Europa è fondamentalmente intatto. Ciò dovrebbe portare a un calo dei rendimenti e a un aumento dei prezzi delle obbligazioni. Allo stesso tempo, però, il team di gestione del fondo ha ancora un buon margine di manovra per acquistare più obbligazioni e aumentare il rischio di tasso d’interesse. Ciò potrebbe anche consentire di sfruttare opportunisticamente eventuali situazioni di stress del mercato, ad esempio per acquistare obbligazioni in situazioni di “sell-off” a rapporti rischio/rendimento molto interessanti.

Il Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile è attualmente (all'inizio di maggio 2024) investito per quasi due terzi in obbligazioni emesse da governi o da emittenti governativi e per circa un terzo in obbligazioni societarie. Il rendimento medio del portafoglio del fondo è attualmente pari a circa il 4,3% annuo. Tuttavia, questo rendimento medio del portafoglio del fondo non corrisponde ovviamente al rendimento annuo atteso in futuro che potrebbe essere inferiore o superiore!

In generale, il Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile si è dimostrato molto resistente nel difficile contesto di mercato degli ultimi anni. Naturalmente non è riuscito a sfuggire completamente ai ribassi dei prezzi sui mercati obbligazionari ma di solito ha resistito molto meglio dei titoli di Stato o delle obbligazioni societarie in euro, ad esempio, durante queste fasi. Nel confronto con il peer group, il fondo è uno dei migliori in diversi orizzonti di investimento. Esso è stato in grado di sfruttare i suoi punti di forza e i suoi vantaggi strategici, che lo rendono un'alternativa molto interessante per gli investitori obbligazionari, soprattutto in questo momento.

Quali sono i punti di forza e i vantaggi strategici del Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile?

Il Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile ha una strategia di lungo termine (oltre i 5 anni) e opera in modo anticiclico, flessibile e orientato alle valutazioni. Il fondo cerca di acquistare obbligazioni con un rendimento atteso a lungo termine relativamente elevato e un rating di sostenibilità Raiffeisen superiore alla media. L'obiettivo è quello di ottenere una volatilità di lungo termine compresa tra il 4 e il 6%. Il team di gestione del fondo può investire in quasi tutte le sotto-classi obbligazionarie del mondo e agire in modo molto flessibile e opportunistico, poiché non esiste una struttura d'investimento predefinita, né un benchmark vincolante. In un contesto di tassi d'interesse estremamente bassi prima del 2021, il team di gestione del fondo ha mantenuto la duration del portafoglio molto bassa, ossia nella parte inferiore dell'intervallo strategico, che si estende da circa 2 a 10 anni.

Scovare e sfruttare le opportunità

In pratica, ciò significa che il Fund Management tende ad agire contro la tendenza generale del mercato. Ad esempio, riduce le partecipazioni obbligazionarie o riduce il rischio di tasso d'interesse nel portafoglio del fondo in caso di aumento dei prezzi delle obbligazioni e acquista nuovamente quando i prezzi scendono (accettando un maggiore rischio di tasso d'interesse), ma solo se vengono soddisfatte determinate condizioni. Le condizioni più importanti sono le valutazioni e i rendimenti attesi. Pertanto, le obbligazioni non vengono acquistate di per sé quando i prezzi scendono, ma solo quando, di conseguenza, esse raggiungono valutazioni e rendimenti interessanti. In un contesto di tassi d'interesse estremamente bassi prima del 2021, con aspettative di rendimento estremamente sfavorevoli per le obbligazioni, gli specialisti degli investimenti di Raiffeisen Capital Management hanno quindi mantenuto il rischio di tasso d'interesse nel portafoglio del fondo ad un livello molto basso, all'estremità inferiore dell'intervallo strategico.

Quali sono i possibili svantaggi/rischi?

Questo concetto presenta naturalmente anche dei rischi. Se il team di gestione del fondo sbagliasse la propria valutazione, potrebbe acquistare “troppo presto”. In generale, gli asset economici o attraenti possono sempre diventare più economici o più attraenti. Aspettare i “punti di ingresso” favorevoli non significa proteggersi dalle perdite di prezzo, ma almeno ridurre un po' questi rischi o le loro probabilità. Naturalmente questo vale anche per il momento attuale. Il team di gestione dei fondi può anche essere troppo ambizioso e attendere invano opportunità di ingresso più favorevoli. Sebbene ciò non comporti una perdita di valore del fondo, può tendere a ridurre i rendimenti derivanti da movimenti di mercato favorevoli.

*Raiffeisen Capital Management (Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.) analizza costantemente aziende e Paesi sulla base di fonti di ricerca interne ed esterne. I risultati di questa ricerca sulla sostenibilità, insieme a una valutazione ESG complessiva, compresa una valutazione del rischio ESG, portano al cosiddetto “Raiffeisen ESG Indicator”. L'indicatore Raiffeisen ESG è misurato su una scala da 0 a 100. La valutazione viene effettuata tenendo conto del rispettivo settore aziendale.

Nell'ambito della strategia di investimento, gli investimenti possono essere effettuati in strumenti derivati in misura prevalente (in relazione al rischio associato). Il regolamento del fondo Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile è stato approvato dalla FMA. Il Raiffeisen Obbligazionario Sostenibile può investire oltre il 35% del proprio patrimonio in titoli/strumenti del mercato monetario dei seguenti emittenti: Francia, Paesi Bassi, Austria, Italia, Regno Unito, Svezia, Svizzera, Spagna, Belgio, Stati Uniti d'America, Canada, Giappone, Australia, Finlandia, Germania.